中银证券：恩捷股份（002812）-年报业绩符合预期，隔膜龙头强者恒强

恩捷股份(002812)公司发布2022年年报，全年盈利40亿元，同比保持高增；公司产能稳步提升，海外市场不断拓展，竞争优势持续巩固，维持增持评级。支撑评级的要点22年盈利同比增长47.2%，符合预期：公司发布2022年年报，全年实现营收125.91亿元，同比增长57.7%；盈利40.00亿元，同比增长47.2%；扣非盈利38.40亿元，同比增长49.6%。根据年报计算，公司22Q4实现营收33.11亿元，同环比分别变动+25.3%/-6.0%；盈利7.74亿元，同环比分别下降19.5%/35.8%。公司此前发布业绩预告，预计22年盈利39-43亿元，同比增长43.5%-58.2%；扣非盈利37.7-41.3亿元，同比增长46.9%-60.9%，公司业绩符合市场预期。新增产能有序释放，产销高增有望延续：2022年公司隔膜业务主体上海恩捷实现营收109.96亿元，归母盈利36.88亿元，我们预计公司全年隔膜出货46-47亿平米，同比增长超过50%。根据公司规划2023-2024年每年将新增30条以上湿法隔膜产线，到2023年底产能达到100亿平。公司与多家高端客户如宁德时代、中创新航、蜂