中国银河：国防军工2024年度中期策略报告：拨云见日，奋楫启航

2024年上半年复盘：从惊心动到渐露曙光：截至6月14日，国防军工指数下跌6.6%，分别跑输上证指数和创业板指9.0pct和3.1pct，走势呈现前低后高的特点。主动型公募基金Q1军工持仓占比1.93%，环比下降0.61pct，同比下降0.98pct，但依然延续0.2%的小幅超配。从近期走势来看，24年5月中至6月中旬军工指数跑赢大盘。市场对军工行业下半年及25年景气度提升预期逐步趋于一致，对02业绩波动敏感性降低，左侧布局意图明显。 宏观视角：聚焦建军百年奋斗日标，“十四五”未行业景气度将显著提升。中国迎来“百年未有之大变局”，为应对各种不确定性，圆满完成2027年建军百年奋斗目标，我国军费支出绝对额及GDP占比将稳步增长，装备需求的追切性和计划性依然较强。对照“十二五”、“十三五”各年份国防预算与军工企业经营数据的变化，五年计划的第四年、第五年的数据占比显著高于均值，其中第五年的平均支出达到或接近25%。我们认为，“十四五”期间行业总需求或将呈现类似特点，24下半年至25年军工行业景气度有望显著回升。 主流赛道困境反转B趋强，军工新质力量凸显a：经过一年半左右的沉淀和调整，包括军机