华西证券：纺织服装行业周报：10月服装社零同降3.3%、环比改善1.5PCT

报告摘要:本周我们发布了报喜鸟系列报告四，对各品牌的成长逻辑进行再梳理。我们认为短期报喜鸟Q3受到疫情和销售费用增加的影响，但公司中长期增长趋势确定，收入端有望维持20%以上增速：1）主品牌：虽然商务男装增长放缓，但公司通过打造运动西服、拓宽应用场景，在中部地区加大开店力度，保持15%以上增速、高于行业增长；2）HAZZYS：在高平效基础上，品牌仍有外延开店空间，相较目前店数393家，我们判断中期开店空间在600家以上；此外，品牌尚有鞋、包、高尔夫系列等扩品类逻辑，未来有望保持25%以上增长；3）集采政策利好职业装龙头，未来宝鸟有望加快大客户拓展，并随着合肥工厂投产迎来净利率改善，保持10%以上增长；4）小品牌中乐飞叶、恺米切有望保持35%以上增长并逐步贡献盈利。维持21/22/23年归母净利5.01/6.58/8.36亿元的预测，2021年11月19日股价4.69元对应PE分别为11/9/7X，维持买入评级。我们认为，（1）服装逻辑并未结束，10月以来第二周开始气温骤降，销售同比、环比均提升，此外今年出现2次拉尼娜现象，冬天天气预计整体偏冷、有望促进冬装销售；明年的春夏订货会仍保持增