信达证券：证券行业策略报告：券业破冰产品代销，财富管理始上征途

本期内容提要:经纪业务贡献弹性渐弱，财富管理转型是行业共识。佣金率持续走低，经纪业务业绩贡献弹性持续渐弱是证券行业寻找变革直接原因。经纪业务客户粘性差、部均收入和人均效能低，一直压制板块估值。财富管理业务收入由客户数、客均AUM和管理费率决定，稳定性更高。财富管理业务收益率高，是传统经纪业务的60倍以上，通常可通过协同业务体系带来多元化收入。此外，券商在权益资产方面优势明显，议价能力强，可通过优质产品与服务提升客户粘性，财富管理转型已达成行业共识。财富管理领先的机构在组织架构、战略、产品与服务方面具备共性，已逐步兑现业绩。财富管理业务的发展是居民基于对财富管理机构专业性的认可与信任，通过金融产品配置和投顾服务获得了良好的投资体验，从而产生AUM不断积累的过程。代销是AUM积累的必经之路。财富管理业务具有复杂性、综合性，需要承载各项客户需求的整体平台，需要从组织架构到发展战略的系统性变革、从产品到服务的技术支撑，推动公司客户AUM不断提升。目前，国内财富管理较为领先的机构具备一定的共性，首先，在组织架构上进行大变革，提升财富管理部门级别，设立财富管理中心、统筹资源；第二，战略支持，无论牛