中银证券：策略对话行业：电子：电子周期拐点可期

生成式AI管理办法落地有望驱动AI主线回归，电子兼具周期性与成长性双重利好。策略观察：配置兼具周期性与成长性双重利好的电子。周期层面，存储价格自5月以来持续磨底，近期存储三大厂商或将涨价，电视面板价格回暖。供给端厂商加快控产去库存，削减资本开支，需求端5月智能手机出货量同比增长22.6%，Q2全球电视出货量明显回暖，行业释放复苏信号。费城半导体指数近期涨幅明显，而A股电子尚未反映。成长性层面，AI大模型落地带动算力需求指数级提升，英伟达业绩超预期率先验证AI需求弹性，同时中外科技摩擦仍在演绎，荷兰出台芯片管制新规，上游半导体材料、设备有望持续受益于“国产替代”带来的成长性溢价。对话电子：电子处于底部复苏初期，AI业绩二季度有望兑现。当前电子处于底部复苏初期，典型特征是“供给端收缩带来的富余产能出清”，如存储、大尺寸面板是2~3个寡头垄断的行业，供给端较易达成一致减产预期，继而使得供给和需求相匹配，所以存储和大尺寸面板也是领衔电子产业链复苏的标志性行业。复苏初期的下一个阶段是传统电子产品（如手机、平板、电脑）需求恢复正常引领的弱复苏。更进一步则是AR新型显示、AI人工智能等新产品和新产业