东方证券：交通运输行业：出入境客流快速恢复，机场免税迎来量价双升，长期看好机场枢纽价值重塑

随着疫情影响消除，出入境客流快速恢复，我们认为短期枢纽机场免税经营将迎来量价快速修复期，中长期机场作为免税行业最重要的渠道和消费场景，依然大有可为。我们看好机场枢纽价值重塑。出入境客流快速恢复，口岸机场免税迎来量价双升。1）量：出入境航班快速恢复，主要枢纽机场客流显著回升。最近数据显示国际+地区航班已恢复至19年同期20%以上。主要枢纽机场同样恢复较快，上海浦东、首都机场和白云机场合计占目前总体出入境客流接近50%。从边际增量来看，观察各主要方向国家中国航线恢复进程，预计在3月底夏秋换季及年中左右，将有更为显著恢复；2）价：口岸机场免税销售快速恢复，客单价或超预期。a）疫情消减下，压抑消费需求将得到释放。疫情前我国出入境客流和消费均处于高景气，年境外消费超过1338亿美元。而疫情下，巨大的出境游消费在疫情期间几乎清零，也意味着消费力的极大压抑。我们认为随着出入境逐步恢复，相关场景和环节均将恢复和受益。而机场免税店作为出入境客流的“第一道门”，也将有显著恢复；b）部分枢纽机场在疫情前尚未充分体现免税消费潜力。疫情前17-19年为各大出入境机场免税经营权、经营面积、经营模式等密集调整期。对