西南证券：恒顺醋业（600305）-酱类产品实现高增，改革成效值得期待

恒顺醋业(600305)投资要点事件：公司发布]2022年年报，全年实现收入21.4亿元，同比+13%，实现归母净利润1.4亿元，同比+16%；其中22Q4实现收入4.6亿元，同比-14.3%，归母净利润为-0.16亿元，基本持平；同时，公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.10元（含税）。食醋主业平稳增长，酱类产品实现高增。分产品看，22年全年公司醋类/酒类/酱类产品分别实现收入12.8/3.6/2.6亿元，同比分别+6%/+11.3%/+44.5%；其中22Q4醋酒酱增速分别为-18.2%/-30.9%/+39.7%，Q4受疫情影响较大。2022年奥密克戎疫情在全国范围内持续爆发，对线下商超渠道造成严重冲击，食醋业务全年实现平稳增长难能可贵；22年以红烧肉料包、酸汤肥牛料包为代表的复调产品表现出色，助力酱类产品全年实现高增。分区域看，22年公司全国化进加快，非主力战区增速明显优于全国平均水平，其中华东/华中/华南/西部/华北地区收入分别同比+9.7%/+8.5%/+15.4%/+8.1%/+5.8%。渠道方面，公司持续优化经销商结构，报告期内经销商数量净增长94家至1914家；此