天风证券：轻工制造行业研究周报：敏华控股半年度收入高增，看好功能沙发渗透率提升，龙头产品+渠道不断完善，拓宽发展空间

内销家居板块：敏华控股发布中期业绩，FY22H1公司实现主营业务收入102.14亿港元，同比+53.9%，实现归母净利润9.88亿港元，同比+31.9%。分区域来看，中国市场收入表现靓丽，FY22上半年中国市场主营业务收入64.0亿港元，同比+52.6%，其中线上业务实现11.65亿港元，同比+26.6%，占中国市场主营收入的20.1%；线下经销业务（除去铁架）实现46.34亿港元，同比高增60.7%。产品方面，横向+纵向拓宽品类赛道，产品矩阵不断完善，中国区域销售按产品拆分看，沙发实现43.33亿港元，床垫实现14.65亿元，同比大幅增长68.2%，品类扩张成效显现。持续看好“内需+2C”为主的软体家居赛道。（1）渠道力：软体家居具有“线上无法取代线下”“大宗无法取代零售”的天然壁垒，头部企业在KA卖场逐步占据核心位置，以多品类模式在同一卖场开设系列店，把握线下流量入口，地方性及中小品牌或将逐步失去成交场景，从而退出核心市场竞争。（2）产品力：过去几年国内软体企业依托收购海外品牌、和海外设计师合作开发等方式，产品力得到显著提升，叠加“国潮崛起”消费思潮，消费者对国产家居品牌的接受度提