东方证券：通信行业：对标世界一流企业价值，运营商在行动

国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动。3月3日，国务院国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。会议提出，国资国企要突出效益效率，加快转变发展方式，聚焦全员劳动生产率、净资产收益率、经济增加值等指标，有针对性地抓好提质增效稳增长，切实提高资产回报水平；要突出创新驱动，提升基础研究能力；要突出产业优化升级，加快布局价值创造的新领域新赛道，一手抓加快战略性新兴产业布局，一手抓加快传统产业转型升级。杠杆率是国内外运营商ROE的主要差异之一。从净资产收益率来看，国内三家运营商中以中国移动(A)最高，中国移动(A)与AT&T水平近似但低于Verizon，另外两家与海外运营商水平仍有一定差距。经杜邦分析拆解看，中国移动(A)与Verizon的差距主要存在于杠杆率方面，如2021年中国移动(A)与Verizon的ROE分别为10.1%和29.5%（近三倍于前者），权益乘数分别为1.53和4.57（约三倍于前者），即Verizon的高ROE水平极大程度归因于其较高的杠杆率。另外，此前由于费用和成本端占收比相对较高，因此中国电信(A)与中国联通(H)的净利率相对中