国信证券：金属行业3月投资策略：工业金属下游需求复苏，钢铁行业估值有望修复

核心观点工业金属及材料行业分析：下游需求复苏，环比改善下游需求复苏，环比改善：2月下旬以来，下游金属加工类企业普遍反映订单好转，加工费水平比去年3/4季度明显改善，但受去年高基数影响，仍弱于去年上半年。分行业来看，应用于铝合金门窗的铝型材恢复较快，反映在原料端则是铝棒加工费和产量均高于往年同期水平；出口链条相对偏弱，部分铝板带加工企业反映出口订单没有明显好转。空调排产也表现为内需强、外需弱，产业在线发布的3月空调排产数据，内销排产较去年同期内销实绩上涨14.4%，出口排产较去年同期出口实绩下滑4.3%。云南电解铝企业完成减产。根据行业资讯机构实地调研结果，云南地区电解铝企业已于2月底完成减产目标。云南缺电使今年的供需平衡表从小幅过剩向短缺转变。与往年不同的是，经过疫情后的去库存，国内外铝锭库存均处于历史偏低位置，2022年底国内电解铝社会库存不到60万吨。此时如果继续去库存，使铝价具备较高的上涨空间，电解铝行业将迎来一轮盈利上行周期。钢铁行业分析：复工复产加速，行业估值修复需求复苏，库存转降。2月PMI数据亮眼，复苏趋势强劲。2月，制造业PMI增至52.6%，前值50.1%，景气水平持