光大证券：银行业流动性周报：当R001成交量突破4.5万亿

杠杆交易推动R001成交量持续突破4万亿。11月份以来，R001每日成交量连续9个交易日位于4万亿以上，截至12日的均值为4.29万亿，峰值为4.55万亿，核心原因在于：跨月之后，央行OMO“罕见”加量，流动性较为宽松，而经济下行压力加大交织房地产信用风险发酵，使得市场对宽松预期较为乐观，进而刺激了机构加杠杆情绪升温。此外，“双11”期间银行体系备付会向支付机构备付切换，也需要在银行间市场适度加大净融入，进而推高R001成交量。回顾2020年以来R001运行情况，每日成交量连续7天维持在4万亿以上，且一度逼近/超过4.5万亿主要有三个时点，即2020年4月3-23日、5月11-22日以及2021年1月6-14日，其共性在于：流动性宽松，市场预期乐观，DR001低位运行，而随着货币政策出现边际收敛，R001成交量大幅下挫，DR001中枢抬升，最大幅度超过200bp。11月份以来尽管R001每日成交量大幅增长，但出现与前三次情况类似的利率大幅“上冲”概率并不大。主要是因为：一方面，今年3月份至今，短端资金利率波动性较低，R001均值大体维持在1.8-2.0%，并未出现前期“深蹲”情况。另一