中邮证券：尚太科技（001301）-成本为王，逆势前行

尚太科技(001301)投资要点石墨化起家，向下延伸至人造负极全产业链。尚太科技由石墨化制造起家，在粉体材料和温度工艺控制等方面积累了深厚的产业经验，现已成为人造石墨负极一体化生产领军企业。负极行业供需反转，新一轮洗牌在即。过去两年，随着新能源行业的爆发，加速了产业新老玩家的入局。从石墨化价格来看，随着新产能的密集投放供需情况反转，石墨化外协加工费已经由22年顶峰时期的近3万元/吨回落至目前的1万元/吨左右。2023年负极行业有望迎来一轮新的洗牌，高成本的低端产能将被率先出清。尚太科技最大的优势在于成本，而成本正是本轮负极材料竞赛中的关键。公司石墨化单吨成本在6200元以内，相比同行有数千元的领先优势。工艺端，公司创新性地在石墨化前引入焙烧工序，可提升60%的物料密度，显著提升装炉效率。电力成本方面，公司在山西基地的电价约0.3元/wh，低电价优势明显。目前公司负极生产可实现百分百石墨化自供，一体化程度行业领先。体现在盈利方面，2019-2021年，公司负极材料毛利率分别为40.63%/38.02%/40.04%，而行业其他负极厂普遍在30%左右，公司毛利率领先行业水平。宁德时代是公司