群益证券：贝泰妮（300957）-扣非后净利润同比增40%，赛道拓宽打开发展空间

贝泰妮(300957)结论与建议：业绩概要：公告前三季度实现营收34.3亿，同比增18.5%，录得净利润5.8亿，同比增12%；3Q实现营收10.6亿同比增25.8%，录得净利润1.3亿，同比增5.7%，扣非后净利润1.3亿，同比增40%（增速差异主要在于理财项目公允价值下降），毛利率同比2.2上升pcts至78.7%。3Q扣非后净利润符合预期。点评：在新电商团队顺利磨合后，公司收入呈逐季加速，年内推出屏障霜、修白瓶等新品，进一步完善了产品矩阵。毛利率来看，前三季度3Q毛利率同比下降0.37pcts至76.42%，3Q单季度毛利率同比上升2.2pcts，我们认为主要受益客单价提升。3Q存货环比上升47%，主要为年末电商大促备货。费用上，期间费用率同比上升1.33pcts至62.7%，主要受研发投入加大，导致研发费用率同比上升1.56pcts至6.87%，其余费率变动平稳。9月底公司公告拟以约4.9亿受让悦江投资（标的公司）48.55%股权，同时以自有资金5000万认购其新增注册资本，交易完成后，公司将持有标的公司51%股权。标的公司持有“Za姬芮”和“泊美”品牌，主要经营隔离、粉底等彩