民生证券：广汇能源（600256）-深度报告：顺周期之风，迎成长之势

广汇能源(600256)公司兼具气煤油三种资源，聚焦能源布局完整的产业链。公司集上游煤炭和油气勘探生产、中游能源运输和物流中转、下游终端销售于一体，自2017年启东LNG接收站投产以来，公司收入和业绩实现快速增长，2017-2021年收入的CAGR为32.21%，归母净利润的CAGR为66.24%。公司主营业务天然气销售、煤炭、煤化工2021年毛利占比分别为39.10%、38.21%和21.89%，三大业务盈利能力均较为突出，2021年毛利率分别为31.49%、42.24%、50.90%。煤炭产量成长空间大，运输资源协同性强。在煤炭行业资本开支低迷，而需求常态化复苏的背景下，供需表现较为紧张，行业景气度将持续向上，对于独立的新疆市场来说，高煤价则给予了疆煤出疆的经济条件。公司的煤矿位于淖毛湖矿区，截至2021年末可采储量达到60.03亿吨，储量较为丰富。公司有1个在产矿井是白石湖煤矿，我们测算产量在3500万吨左右；还有2个在建矿井，其中，马朗煤矿将于今年投产，初步的产能设计规模为3000万吨/年，东部煤矿预计2024年投产，初步产能规模2000万吨/年。此外，公司掌握疆煤外运的重要通