天风证券：农林牧渔行业研究简报：天风问答系列之生猪养殖板块怎么看？

一问：如何看待短期猪价上涨，是反弹or反转？猪价在今年十一期间见底之后出现持续上涨，目前猪价相比于低点已经反弹超过50%。我们认为本轮价格反弹是供给端阶段性短缺叠加消费提振带来的。一方面，从供给端看，我们认为多重因素导致供给端阶段性短缺：1）自6月起猪价大幅下跌，且进入九月底、十月初，随着学生开学、中秋、国庆三个涨价预期接连破灭，价格反弹无望使得部分赌后续猪价行情的养殖场/户有所放弃（特别是在今年一季度猪价高位的情况下大量外购母猪和仔猪的养殖户/场），进而在三季度大幅出清前期压栏的猪；2）集中出栏进一步加剧行业猪价的快速下跌，9月下旬猪价一度跌破行业现金成本线，加剧养殖户/场恐慌性抛售，使得本应在10月下旬或11月份出栏的生猪，提前出栏，造成当前供给端出现阶段性短缺；3）随大猪消化，出栏体重边际下降，导致猪肉供给量有一定程度下降。另一方面，从需求端看，天气转冷后，通常四季度为猪肉的传统消费旺季，特别是11月中下旬制作腊肉和香肠的需求提振了猪肉消费。但我们认为今年和以往不同，低猪价和对后续猪价上涨的担忧导致了提前消费现象的出现。以四川地区为例，根据四川手机报调查显示，合适的价格和适宜的天