东兴证券：华利集团（300979）-短期下游去库压力仍在，行业地位和长期增长无虞

华利集团(300979)事件：公司近日披露2022年业绩快报：2022年预计营业收入约205.69亿元，同比+17.74%；归母净利润32.21亿元，同比+16.39%；扣非归母31.60亿元，同比+14.44%。其中Q4营业收入约51.95亿元，同比+7.42%；归母净利润7.76亿元，同比+0.65%；扣非归母7.57亿元，同比-0.92%。四季度客户仍在库存去化阶段收入增速放缓，盈利能力稳定凸显公司优势。2022年收入整体呈较好增长，量价拆分看，22年全年保持产品结构升级即产品单价上升的情况，量价齐升。分季度看，进入到22年下半年尤其是四季度，国际鞋服品牌进入到库存去化阶段，工厂端订单增速放缓，具体到华利，Q4美元口径的收入略有下滑。我们认为行业的库存去化完成后，公司的订单将重回增长。利润率方面，Q4经营利润率有所下降，但是毛利率环比仍略有提升（22Q3公司毛利率25.1%，同比-1.4pct），汇率波动下汇兑损益的变动是净利润率变动的主因。利润率端的整体稳健，显示了公司优秀的成本控制能力，成本控制也正是生产制造环节核心的能力。从客观环境看，国际品牌库存水位问题主要是与此前供应链