国金证券：中国动力（600482）-国内动力装备龙头，盈利改善有望超预期

中国动力(600482)投资逻辑下游造船需求上行，公司船用发动机业务量价齐升，23年柴油动力业务营收增速超35%。目前船舶制造行业在手订单饱满，造船厂订单已排至26/27年交付。公司船用发动机生产节奏一般12个月左右，受益下游需求复苏，目前公司部分订单已排至25年。下游需求弹性叠加造船价持续上行情况下，公司船用发动机价格采用市场定价，预计23年价格相较22年有望上涨10-20%。根据公司公告，22年公司船海产业实现营收154.55亿元，YoY+166%。22年公司船海产业新签合同187.34亿元，YoY+20%，我们预计23-25年公司柴油动力产品量价齐升，有望实现营收173.39/239.28/315.85亿元，YoY+35.6%/38.0%/32.0%。碳减排战略推动绿色双燃料发动机加速渗透，公司船用动力业务毛利率有望回升至20%以上。随着IMO碳排政策持续收紧，低碳船舶动力有望进一步凸显市场竞争优势。根据中船协统计，2022年新接订单中绿色船舶占比达49.1%，相较21年结构占比接近翻倍。伴随船舶大型化叠加绿色化，双燃料动力技术难度更高，价值量更大。根据公司公告，22年公司双燃料