信达证券：食品饮料专题报告：机构持仓、白酒周期与边际定价

白酒的周期性源于价格对销量的影响（类似股票中交易量和股价的关系），而白酒价格阶段性的表现出预期主导（而非供需）的类金融属性。影响价格的因素近年来表现为消费升级（行业层面）、换代升级（头部酒企主导）、新品类引领（酱酒热、清香暖）、新价格带卡位（地产酒）等。白酒产品“水的样貌、火的性格”在经营中同样具有从“做事”向“做势”的升华。看不到白酒行业“势能”对业绩的影响，自然看不到周期的来源。当下白酒企业正在通过“做事”来积累势能以待通过涨价来提升势能的机会。近两周，从股价可以看出消费升级预期受宏观政策的影响变得非常敏锐。股价伴随复苏预期渐强的修复性上涨之后，头部酒企的动作，尤其是从“先量后价”向“先价后量”的策略调整或将对股价产生更明显的影响。头部酒企的行业地位决定了他们可以掌握“造势”的主动权，就像今年次高端价位头部品牌剑南春、汾酒体现出来的提价能力。白酒基金重仓3304亿，环比下降22%（23Q2股价下跌14%）。从基金重仓持股数看，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒环比下降3-6%。山西汾酒因管理层变动，环比-28%。酒鬼酒持仓市值14亿，基金重仓持股数环比-35.2%。舍得