华福证券：天山铝业：产业布局持续优化，角逐电池箔新赛道

天山铝业(002532)投资要点：上游核心原料自给自足，一体化成本优势突出。公司重视产业布局和资源配备，在资源和能源富集的区域兴建产业基地，在配套自备电厂和自备预焙阳极的基础上，形成了从铝土矿、氧化铝到电解铝、高纯铝、电池铝箔研发制造的上下游一体化，使公司的电解铝产品在上游的电力自供、铝土矿资源储备、氧化铝及阳极碳素供应保障和成本优势方面保持较强的竞争力，通过测算公司一体化具备约3385元/吨的成本优势。电解铝：产能天花板与稳增长需求冲突，基本面长期向好。在国内供给侧改革确立的4500万吨产能天花板背景下，需求端传统领域在国内稳增长政策下或迎边际改善，新能源汽车、光伏等领域将带来新的增量需求。在供需矛盾的持续下，预计23-24年电解铝价格有望维持高位，行业吨铝利润具备较大改善弹性。高纯铝：依托领先技术，助力公司领跑高纯铝赛道。公司引进国际领先的高纯铝偏析法生产技术，生产的每吨高纯铝耗电量在600-700度左右，较传统法降低了95%以上的能耗量，成本相当于下降4000-5000元/吨。在领先技术的基础上，公司积极扩张产能，计划加大生产规模至年产能10万吨。电池铝箔：引入专业技术团队，加入