开源证券：上市保险公司2021年3季报综述：资负两端仍有压力，关注寿险转型边际改善

资负两端仍有压力，关注寿险转型边际改善及绩优人力情况资产端长端利率或维持震荡，权益市场波动增大；负债端寿险转型仍处深水区，主动清虚、被动脱落以及增员难度加大造成总人力规模下降，行业供给侧改革虽不断推进，但保障型产品需求仍未出现边际修复，后续需进一步关注寿险转型推进情况以及其关键指标-绩优人力情况。考虑到总人力规模下降以及保障需求受供需错配及疫情影响，预计2021年NBV同比表现修复概率较低，且开门红启动时间有所延后，监管鼓励业务平稳发展，2021年1月受重疾定义切换带来较高基数，预计2022年开门红或继续承压。目前看，行业转型仍在途中，开门红概念逐步弱化，负债端改善仍需观察，经济下行压力或对投资端不利，推荐转型态度坚决的中国太保以及综合竞争优势突出的中国平安。深化寿险转型，代理人规模继续下降，NBV有所承压中国人寿及中国平安2021年Q3末个险营销员数量分别为98万人及71万人，均环比下降17万人，延续自2019年以来的下降趋势。人力下降的原因主要系（1）上市险企主动调整策略，推动转型，主动清除低产能及虚假人力，由高速转向高质量发展；（2）新兴职业兴起、疫情压降收入预期以及招募标准提升