天风证券：食品饮料：白酒三季报分化加剧，茅台批价有指向性

【行情周回顾及北上监测】上周（10.25-10.29）中信白酒下跌3.51%，跌幅大于中信食品饮料的1.26%，小于上证指数0.29%，涨幅排名前3名的个股为迎驾贡酒、口子窖、洋河股份，涨幅排名最后3名的个股为山西汾酒、酒鬼酒、青青稞酒。上周北上资金净买入11.9亿元，获得资金净流入前三的个股为五粮液、酒鬼酒、山西汾酒，资金流出前三的个股为洋河股份、贵州茅台、今世缘。【投资观点】上周白酒的三季报揭晓，分化已然开始加剧，未来两个季度仍会持续。我们认为当前需要密切关注三点：一是茅台批价如何走，这个直接关系到渠道信心；二是次高端白酒的增速能否软着陆，并且匹配合理的市场预期；三是估值切换的确定性标的如何筛选，因为看明年上半年，符合估值切换的标的有限。茅台三季报营收表现略低预期，利润表现符合预期。近期茅台批价走弱，飞天整箱批价由3750元降至3550元，散瓶批价由2800元降至2700元。茅台品牌价值认可度高，带来了较高的护城河，另外公司提价能力仍存，高端白酒提价的核心逻辑未变。就茅台开箱政策来看，我们认为目前茅台估值合理，未来若开箱政策全面取消或将利好批价回归合理水平，公司经营或将更为良性。五