天风证券：建筑装饰行业专题研究：收入利润匹配度高，ROE改善趋势确立

ROE呈显著改善趋势，龙头价值属性凸显21Q1-3CS建筑板块营收同比+22.27%，增速较20Q1-3上升9.95pct，归母净利润同比+22.29%，增速较20Q1-3提升20.1pct，21Q1-3板块业绩增速与营收增速差值为0.02pct，较20年同期提升10.1pct，我们认为行业的整体盈利能力延续改善，与板块内建筑公司控费能力增强有关。净利率略升，负债率略降使得21Q1-3板块年化ROE（摊薄）7.13%，同比上升0.56pct，我们认为随着龙头建筑企业降杠杆延续及传统建筑行业的商业模式的逐步改善，建筑公司ROE上行阶段仍将持续。21Q3营收/归母净利润增速8.67%/4.61%，相较于19Q3营收/归母净利润同比33.80%/23.13%，基本面延续恢复态势，建筑央企和地方国企体现了较好的收入和利润弹性，预计板块内公司基本面有望延续回暖趋势。21Q1-3费用控制能力提升，经营性现金流流出增加21Q1-3板块毛利率同比降0.45pct，净利率同比降0.01pct，板块盈利能力略有下滑，21Q1-3板块销售/管理/研发/财务费用率同比变化-0.03/-0.18/+0.07/-