光大证券：白酒板块2021年三季报总结：平稳运行，蓄力较足

要点收入端：总体平稳，升级延续。21Q3白酒板块总营收712.84亿，同比增长15.45%，增速较21Q1（+23%）/Q2（+19%）有所放缓，估计与去年三季度疫情影响渐消、双节旺季表现较好、今年三季度疫情反复、中秋国庆错位有关。按酒企划分来看，全国性次高端（+53.96%）>地产名酒（+19.14%）>高端白酒（+11.26%）>中端及大众白酒（-3.85%）。高端白酒三季度以稳为主，估计价增贡献相对更高。全国性次高端白酒虽然由于基数原因增幅环比放缓，但势头依旧突出，汾酒Q3继续强劲增长。区域性名酒中，苏酒受疫情影响增速略有放缓，徽酒产品结构提升，继续稳健增长。盈利端：产品结构优化，净利率有所波动。1）毛利率：21Q3白酒板块毛利率79.2%，同比+1.41pct。高端白酒、全国性次高端、地产名酒、中端及大众酒毛利率分别同比+0.35/+1.99/+2.11/+3.37pct，产品结构继续优化。2）费用率&税金率：21Q3白酒板块销售费用率11.05%，同比-0.56pct，管理及研发费用率6.86%，同比基本持平，部分酒企Q3税金占收入比重出现一定波动。3）净利率：21Q3白酒板