国盛证券：食品饮料：2021三季报总结食品篇：积极应对成本压力，边际改善渐显现

乳制品：奶价上行趋缓，盈利改善拐点显现。收入端：常温稳中有快，低温表现分化。常温奶：Q3伊利金典保持20%以上增速，有机奶增速超过50%，常温白奶的结构升级持续提升，受疫情和天气因素等影响，环比略有降速，预计今年有望实现中个位数的增长。低温奶：伊利蒙牛低温奶业务继续延续高增态势，我们预计全国性龙头乳企伊利蒙牛的低温增速远高于低温区域乳企，既有基数影响，但也反应出全国性龙头乳企的竞争力。奶酪：2021年奶酪行业保持较高景气度，妙可蓝多Q3实现收入10.77亿元，同增35.9%。利润端：毛利率：奶价上行速度放缓，龙头表现更优。根据农业部数据，截至2021年10月底，生鲜乳价格为4.31元/公斤，同增9.4%，价格上行速度有所放缓。龙头表现较优，伊利Q3毛利率同比提升0.9pct，预计受益于公司完善的上游布局，Q3奶价增速低于行业增速。费用率：伊利蒙牛价格战趋缓，促销力度持续下行，伊利Q3销售费用率同比下降0.5pct。为了剔除会计政策调整影响，从毛销差角度来看，不同公司应对原奶成本上行的压力表现有分化。伊利通过多年供应链的深耕和布局，有效应对成本上行，费用端增强投放效率，表现较优。净利率：