民生证券：电动车行业深度报告：风起云涌换电重卡开启高景气赛道

换电重卡市场端销量强势崛起，打造高景气赛道。从销量看，新能源重卡销量逆势增长，2022年销量达2.51万辆，同比增长141%，渗透率达3.7%，2022年12月销量快速增长至6115辆，月度同比翻2倍；电动重卡是主流，销量达到2.27万辆，同比增加135%。换电模式助推重卡市场的电动化，销量占比达50%，有继续提升趋势。22年换电重卡销量1.24万辆，占电动重卡销量52%，随着特定运营场景换电重卡的需求增长，预计未来换电重卡销量占比会逐渐提升。政策+成本双轮驱动，换电重卡迎行业拐点。换电重卡的高景气主要得益于政策与成本的双重刺激。政策端，工业和信息化部等八部门联合发布《关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知》，地方层面加大对新能源重卡和换电站补贴政策支持力度。经济性测算：消费端，中性情境下假设柴油价格降低至7.5元/L，电力单价0.6元/KWh，我们测算得出换电重卡比燃油重卡更具有经济性，租赁电池和购买电池两种模式下生命周期总成本降本幅度达18%和25%；运营端，我们得出车电分离模式下运营商净利率可达10.95%，较不分离模式高5.7pcts，两种模式都具备明显经济性。