国盛证券：食品饮料2021三季报总结调味品篇：提价落地，春天即来

Q3行业收入端弱复苏，提价预期相继落地。收入端不同企业表现分化，主销售区域与疫情反复地区重叠度较高的区域性受负面影响相对较大，全国化渠道网络布局完善的龙头公司优势渐显。另外，利润端压力主要来自于成本压力累积、费用如期投放，除海天味业、千禾味业、天味食品、日辰股份收入与利润增速之差有所收窄外，其他公司均有不同程度的扩大。目前，以海天味业为首的调味品公司纷纷提价，有望掀起行业性提价浪潮，我们认为行业至暗时刻已过，期待收入端持续回暖，利润端弹性释放。收入端：Q3收入增速分化，产品渠道重要性凸显。不同于Q2高基数下的收入端全面下滑，Q3基数回归正常、终端需求逐渐恢复，社区团购等新渠道的冲击亦开始减弱，整体行业需求呈现弱复苏。Q3调味品板块整体以渠道库存清理为重，各企业的复苏增长出现分化：1）基础调味品：龙头全国化渠道优势明显，扛风险能力强。2）复合调味品：B端餐饮恢复受疫情扰动，工业客户日渐恢复，C端渠道库存清理为重。3）其他调味品：安琪酵母收入端增速保持相对平稳，涪陵榨菜三季度渠道库存清理，出厂端恢复微弱增长。盈利端：成本费用双重挤压，部分企业利润探至冰点。进入三季度，大豆价格维持高位之外，