国金证券：燃料电池行业研究：地区垄断+产能充足，龙头亿华通受益于冬奥会和北京示范城市

事件10月28日晚，亿华通发布2021Q3财报，报告期内实现营收2.56亿元，同比增长146%，归母净利润为-5458万元；前三季度累计营收3.74亿元，同比增长190%，累计归母净利润-7203万元，同比下降25%。考虑补贴落地及冬奥会临近的推动作用，公司业绩符合预期。评论三季度实际已实现由亏转盈，看好公司四季度营收及全年业绩1）看好四季度营收及全年业绩。公司第三季度营收同比增长146%，主要受益于临近冬奥会公司部分订单完成交付以及示范城市落地后对行业的推动作用。公司历年四季度营收占比巨大，2019/2020年四季度营收分别占比78%/77%，原因一是新能源车补贴逐年退坡会带来“年底抢装”的现象，二是系统企业上半年多为车型匹配、样车测试、验证和申请公告目录等工作，因此下半年才是交货高峰。示范城市名单落地叠加冬奥会临近，预计今年四季度营收依然为占比最大月份。2）忽略计提坏账的影响公司Q3单季实际已实现由亏转盈。报告期公司计提了6588万元上海申龙及中植淳安坏账，致使净利润为-5458万元，如果扣除计提坏账则公司Q3已实现由亏转盈。现阶段燃料电池单价较高，再加上政府补贴回款较慢，致使系统