国盛证券：建筑装饰行业深度：营收利润显韧性，盈利质量迎改善

Q3营收业绩基本平稳，全年稳健增长趋势有望延续。2021Q1-3建筑上市公司整体营收同比增长21.4%，Q1/Q2/Q3分别增长54.4%/14.6%/7.3%，两年Q1-3复合增速16.5%；归母净利润同比增长22.0%，其中Q1/Q2/Q3分别增长82.7%/11.7%/2.2%，两年Q1-3复合增速10.1%。建筑板块在今年国内外疫情反复、原材料价格大幅波动的不利环境下，营收业绩仍实现稳健增长，突显经营韧性。Q3营收与业绩增速放缓主要由于去年疫情后企业加速赶工造成同期基数明显抬升，同时原材料价格上涨致盈利能力小幅下降。当前专项债已加速发行和实施，后续有望对今年底明年初基建投资形成一定支撑；房地产方面监管层维护行业平稳发展的态度坚决，应对风险工具充足，“政策底”已逐步明朗，产业链公司经营减速或下滑，探底仍有待时间。展望全年，建筑板块整体营收业绩有望继续保持稳健增长。毛利率平稳，费用率下降，现金流迎来改善。2021Q3板块整体毛利率为10.7%，同比小幅下降0.07个pct，预计主要系钢价上涨等因素影响，但整体影响较小，临近年底部分开口合同结算时可进行材料调差，板块毛利率有望企稳回升