国盛证券：食品饮料行业三季报总结之白酒篇：表观留有余力，景气轮动正在演绎

三季报总结：表观留有余力，景气轮动正在演绎。我们在之前的中报总结里面对下半年的基本面作出了“高端稳、次高端快、地产酒弹性初现”的判断，三季报来看基本验证了我们的此前的判断，各个价格带的景气轮动正在演绎。高端表现平稳，部分指标存在亮点，次高端虽有降速，但仍旧维持较快增速，弹性继续维持，地产酒中报之后预收款基本再创新高，景气度维持上行趋势，迎驾贡业绩超预期，口子窖收入端首次实现同比19年正增长，古井今世缘预收高增，蓄力明年。收入端：次高端延续高增，地产酒迎驾一枝独秀。高端酒：总体表现相对平稳，我们预计吨价增长带来的驱动高于销量增长带来的驱动。次高端：板环比虽有降速，但仍旧维持较快增速。我们认为次高端增长逻辑未受影响，同时板块内部看点十足，水井坊成立新体外销售公司运作典藏及以上高端产品，汾酒青花30复兴版剑指千元价格带，青花20显著放量。地产酒龙头：疫情影响收入增长，迎驾贡一枝独秀。整体来看继20Q2营收与业绩增速转正后，地产酒龙头逐季改善趋势明显，但由于江苏安徽疫情影响，Q3提速并不明显，利润弹性正逐渐显现，边际改善值得期待。大众酒：疫情扰动仍有承压，顺鑫农业白酒业务持平，地产加速去化。利