中泰证券：银行业专题测算｜债券利率、政策与上市银行债券配置、营收

投资要点 核心观点：1、银行对债券持有可分为交易盘和配置盘，分别占生息资产4%和24.7%，相关收入分别占营收3.7%和14%。2、交易盘收入受债券利率和政策影响较大：回归来看，上市银行交易盘净收益率与中长期纯债基金平均收益率，相关系数高达66%；十年期国债收益率债收益率上升10bp，上市银行交易盘收益率下降2.79%，对营收增速的影响为-0.23%，银行之间差别较大。3、测算来看，债市利率与政策变动，对上市银行收入变动影响可控。4、投资建议：今年银行股的资金面分析是股价主因，基本面是次因；继续看好大行和低估值的优质中小行。 上市银行债券交易盘的基本情况。1、规模：截止1Q24，上市银行持有的交易盘金融资产11.7万亿元，占比生息资产4%；2019-2023年交易盘净收入占营收的平均比重为3.7%，净收益率1.68%。2、配置：主要投向是基金产品，占比为48%：通过分析关联方持仓基金情况，基金主要为中长期纯债基金，占比为85%。3、持有久期：逾期/即时偿还以及一年内到期（短久期）占比合计为55%，5年期以上占比为15%；其中农商行久期短，大行久期相对较长。 银行债券交易盘收入与债券利率