海通国际：爱美客（300896）-年报点评：22年业绩符合预期，发布股权激励计划

爱美客(300896)事件：公司发布2022年报业绩概览：疫情下业绩稳健，符合市场预期。22年全年收入19.39亿元（+33.9%），归母净利润12.64亿元（+31.9%）。销售费用率8.4%（-2.4pct），研发费用率8.9%（+1.9pct），管理费用率6.5%（+2pct）。其中Q4受疫情影响较大，实现收入4.49亿（+5.8%），归母净利润2.71亿（+9.0%），符合市场预期。嗨体稳健增长，天使针符合预期，直销渠道占比提升。公司拥有超过300名销售和市场人员，覆盖全国31个省、市、自治区，覆盖国内大约5000家医疗美容机构。坚持“直销为主、经销为辅”的营销模式，直销与经销模式的收入占比分别为64.4%与35.6%。1）以嗨体为代表的溶液类产品实现收入12.93亿（+24%）：我们推测熊猫针收入占比嗨体系列约35%，看好眼周赛道长期成长性，看好颈纹市场渗透率和复购率的进一步提升；2）凝胶类收入6.38亿（+66%）：我们推测濡白天使针销售额超3亿元，目前已与600家机构合作，授权医生700+。丰富的在研管线，带来新动能。A型肉毒毒素（2023年年底-2024年上市）、二代面