华西证券：纺织服装：纺织板块淡季不淡，服装板块环比放缓

21Q3SW纺织服装板块上市公司实现收入757亿元、同比增长7%、较19Q3下滑4%，增速环比Q2放缓（21Q2同比增长13%、较19Q2增长3%）；实现归母净利41亿元、同比下滑19%、较19Q3下滑9%，增速环比Q2放缓（21Q2同比增长21%、较19Q2增长8%），我们分析既和20Q3开始复苏、基数高有关，也和基本面有关。服装板块：收入增速环比放缓、毛利率环比下滑，净利受刚性费用影响下滑幅度更大，存货环比提升服装板块21Q3受疫情、洪水、台风影响收入环比大幅放缓，21Q3SW服装板块收入同比增长6%，较19Q3下滑-15%、环比下滑21PCT。21Q3毛利率为38%、同比基本持平、环比下滑2PCT，我们分析主要由于折扣较上半年有所加大、也有部分会计准则调整影响；归母净利同比增速为25%、较19Q3下滑66%，我们分析主要由于部分费用刚性（如Q3加速开店、品牌投入费用加大导致销售费用率提升），因此利润端降幅更大，如报喜鸟Q3加快开店、地素推出新品牌、太平鸟筹备25周年庆及新代言人等。目前板块整体库存仍健康，21Q3末SW服装板块上市公司存货为534亿元、同比下降5%、环比21Q2末