华鑫证券：计算机行业点评报告：Spotify：付费用户与MAU构筑增长韧性

事件 2025年7月29日Spotify发布2025年第二季度财报，总收入达到42亿欧元，同比增长10%；毛利率达到31.5%，同比增长227个基点。 投资要点 Spotify付费用户与MAU双增长创纪录 Spotify第二季度总收入仍增长10%，达到42亿欧元（49亿美元）。其中，付费用户收入增长16%，广告业务收入同比增长5%，高管预计今年广告业务特别是自动化渠道收入将实现更大幅度增长。值得注意的是，Spotify毛利率增长至31.5%，同比上升227个基点，新增800万净订户，付费用户总数达到2.76亿，同比增长12%；月活跃用户（MAU）增加1800万，达到6.96亿，同比增长11%。实际付费用户净增800万、MAU增长1800万的表现，大幅超出公司官方指引的300万订阅增量与700万活跃用户目标，进一步印证了Spotify在全球音频流媒体领域的竞争优势。 Spotify音频+视频双引擎爆发 Spotify在有声读物和视频内容领域的布局取得了显著进展。目前，平台拥有约700万个播客、43万个视频播客和35万本有声读物。有声读物业务快速扩张，最近在德国、奥地利、瑞士和列支敦士登推