民生证券：贵州茅台（600519）-2023年半年报点评：直营占比持续提升，茅台酒23Q2环比提速

贵州茅台(600519)事件：公司发布2023年中报，公司2023H1实现营业总收入709.87亿元，同比+19.42%；实现归母净利润359.8亿元，同比+20.76%，实现扣非净利润359.47亿元，同比+20.78%。高于此前经营数据公告（2023H1预计收入/利润同比分别为+18.8%/19.5%左右）。公司2023Q2实现营业总收入316.1亿元，同比+20.38%；归母净利润151.9亿元，同比+21.01%，扣非净利润151.7亿元，同比+21.16%。23Q2茅台酒环比提速，系列酒增长稳健。23Q2公司营收稳健增长，预计主要系非标产品及茅台1935增量带动，茅台酒量价均可保持平稳增长。分产品看，2023H1茅台酒实现营收592.79亿元，同比+18.64%；2023Q2茅台酒营业收入同比+21.09%，环比Q1提高4.24pct，预计主要系Q2非标产品投放力度有所加大。2023H1系列酒实现营收100.74亿元，同比+32.58%，其中2023Q2同比+21.32%，同比增速环比Q1有所下滑，主要系此前茅台1935为低基数，而23Q2起茅台1935回归正常基数，伴随茅台