国盛证券：环保工程及服务：REITs、碳中和催化，行业峰回路转

环保行业低估值、高成长、有催化。2021年开盘以来，截至10月18日，SW环保工程与服务Ⅱ涨幅8.8%，跑输上证综指的14.7%，跑赢沪深300指数的-0.1%、创业板指的3.0%，垃圾焚烧、危废资源化等细分板块未来两年业绩增长确定性强，预计重点公司未来两年业绩增速维持20%以上，而对应2022年PE仅约10X-15X，处于底部区间，叠加REITs推出、碳中和等政策催化，环保板块配置价值凸显。环保REITs正式推出，优质运营资产价值望重估。首批9个REITs已于2021年5月底开售，P/FFO处于9~23之间，加之REITs具备良好的流动性、管理专业性，作为大类资产配置具备吸引力，从而带动相关有REITs潜力的优质资产价值重估，环保运营资产极度契合，污水、垃圾焚烧、危废子板块望深度受益。碳交易市场扬帆起航，碳减排受益产业望加速发展。碳排放交易、绿电交易市场已正式运行，垃圾焚烧发电、生物质发电有望纳入绿电范畴获得附加收入，未来通过电力市场和碳市场的充分联动，绿电溢价将有望向碳价趋近。我们测算垃圾焚烧项目度电碳减排量约为0.8kg，每度电CCER收入约2.4分钱，收入弹性3.1%-3.9%