招商证券(香港)：中国国航（00753）港股公司研究报告-关注国际疫情拐点

中国国航(00753) 2019年净利同比下降12.7%，低于预期；运力受限、票价走低以及经营租赁并表是主因 疫情冲击严重，大幅下调盈利预测 下调公司目标价24%至5.3港元，维持中性评级 2019年净利润同比下降12.7% 公司收入同比下降0.5%至1,402亿元人民币，营业利润同比增长2.1%，净利润同比下降12.7%至64亿元人民币，低于预期。运营数据方面，ASK/RPK分别同比增长5.2%/5.7%，客座率同比上升0.4个百分点，客公里收益同比下降2.2%，座公里成本同比下降5.6%；分地区来看，国际市场表现好于国内。公司营收增速低于同业：1）受北京机场跑道维修、B737MAX停飞、大型会议活动等影响，公司国内运力增速不及预期；2）公司剥离国货航业务，致使货运收入同比下降50%；3）宏观经济压力致使需求偏弱，票价走低。此外，经营租赁并表导致公司利息支出同比大增70%亦对净利润有负面影响。 疫情冲击不确定因素大 疫情对公司2020年业绩将产生严重影响，且预计一季度为最严重时期。应对疫情，公司以边际贡献最大化为衡量标准，有边际贡献就安排飞行，同时采取客货并举、客改货等方式弥补客运损