中国银河：消费品零售行业：1-2月社消增速环比上年末企稳回升至3.5%，升级类与服务类消费改善空间更大

事件国家统计局发布最新社会消费品零售数据。2023年1-2月份，社会消费品零售总额7.71万亿元，同比名义增长3.5%。其中，限额以上单位消费品零售额2.85万亿元，同比增长2.1%；除汽车以外的消费品零售额为7.04万亿元，同比增长5.0%。分析与判断2023年开年增速表现低于往年同期水平，但环比上年年末四季度的负增长出现明显的改善回升。上年同期（2022年年初）增速水平与疫情前（2019年）水平相当，基本符合我们前期的预测（即社消增速将进一步向疫情前水平靠拢）；上年年末至本年年初受疫情管控政策放开的影响，短期内仍有消费波动。从具体数据层面来看，1-2月累计零售额较上年同期规模提升约2641亿元，较2019年同期提升约1.10万亿元。横向对比历史数据可以发现，在疫情发生前（以2010-2019年十年区间为参考），1-2月的双月社消总额累计同比上年平均会出现约4600亿元左右的规模增长，具体规模在3100-5700亿元范围内波动；今年开年的恢复水平尚未达到历史中枢水平，仍有提升改善空间。此外，1-2月份主要包含元旦、春节两大重要消费节点；结合我们前期的分析，正常年份中春节黄金周（除夕至