浙商证券：晶科能源深度报告：TOPCon技术引领者，一体化龙头扬帆起航

晶科能源(688223)深耕光伏十六载，铸就全球光伏组件龙头地位公司是全球光伏组件一体化龙头，2018-2021年，公司归母净利润从2.74亿元增长至11.41亿元，三年CAGR为60.96%。2022年，受益于下游需求爆发以及成本改善，公司预计实现归母净利润29.47亿元，同比大增158.21%。一体化企业稳坐组件龙头，N型TOPCon加速放量组件环节第一梯队格局稳定，2019-2022年全球CR5分别43%、55%、63%、61%，集中度呈现持续上升趋势。组件龙头相比二三线企业规模优势显著、成本控制能力更强，且在品牌渠道、技术布局、国际化布局等方面具备领先优势。2022年以来N型技术加速迭代，TOPCon经济性逐步验证。成本端，根据测算，预计2022年末TOPCon组件一体化成本较P型仅高0.02元/W；价格端，受益于BOS成本摊薄以及发电量增益，TOPCon组件较PERC溢价达到0.07元/W；2022年末TOPCon电池产能规模达到约95GW。按照目前各企业的产能规划，预计2023年末N型TOPCon电池产能有望超过300GW。品牌+渠道构筑护城河，一体化产能布局强化竞争力20