国联证券：房地产行业深度研究：关注收益水平提升，期待收储落地提速

行业观点 收储政策持续深化完善，助力房地产去库存 2024年以来，中央及地方政府加快存量房收储政策推广，包括设立3000亿元保障性住房再贷款，支持地方国企收购未售商品房用于保障性住房，支持专项债券用于收购存量商品房等。各地方政府相继跟进收储细则，对收储价格、房源条件、配套设施等做出明确要求。目前已有收储项目落地，但受收储房源要求较高、收储成本过高等影响，进展较为缓慢。 郑州模式——独有背景助力，收储进展可观 郑州设立城发安居有限公司负责收储，已收储存量房筹集10.6万间保障性住房，总交易金额338亿元，其中20%自筹，80%配套融资。郑州收储的独有背景：①保交楼任务重，地方政府推进意愿强；②住宅成交量持续下滑，自高点下降近6成去化周期高企，超过40个月；③公寓价格较高点近腰斩，租金回报率合理；④政府提供2%的贷款贴息以及每平米200元的收储补贴，缓解运营压力。在贴息和补贴到位情况下，郑州保租房项目实现“保本微利”。 全国收储面临约束——项目收益水平待提升 本轮收储已经明确的资金来源有央行的3000亿专项借款，财政部允许的地方政府专项债用于收储，此外预计还有地方政府的财政补贴。当前全国平