东方证券：三环集团（300408）-电子陶瓷一体化龙头，MLCC迎来收获期

三环集团(300408)核心观点深耕电子陶瓷五十余载，打造一体化产业布局。公司致力于电子陶瓷领域，掌握从粉体制备、前道成型烧结、后道加工和表面处理等工艺，是国内少数实现垂直一体化的电子陶瓷公司。公司产品结构呈现多元化，目前已形成陶瓷部件、陶瓷基板、陶瓷封装基座、MLCC（多层片式陶瓷电容器）、燃料电池电解质隔膜片、接线端子等多门类产品结构。2019-2021年公司营收由27.3亿元高速增长至62.2亿元，毛利率常年稳定在50%左右高位，相较同业优势明显。传统业务与新兴业务并进，拓展市场新空间。公司光纤陶瓷插芯产能居于全球首位，伴随全球光纤连接器市场稳定增长，公司该项业务得到持续的盈利保障；公司在陶瓷封装基座领域加大产研投入向SAW滤波器进军，未来有望受益于国产替代趋势加速导入市场；公司陶瓷基片产品达国际先进水平，其中氧化铝基片业务市占率稳居全球第一。陶瓷劈刀、燃料电池隔板等新业务进展顺利，关键技术有所突破，公司拓展新业务版图实现可持续发展。MLCC需求增量空间巨大，公司扩充产能卡位高端迅速发展。新能源汽车加速渗透、5G通讯迅猛发展、物联网技术普及拉动MLCC需求增长。根据集微咨询和ID