天风证券：稀有金属行业研究周报：雅宝激进扩产怎么看？

80%氢氧化锂产能于24年底投产，短期并不影响锂盐供需雅宝自9月底以来连续在中国收购/投建3处氢氧化锂加工基地，其中收购广西天源2.5万吨氢氧化锂产能，预计2022年上半年生产；分别于张家港/眉山投建5万吨氢氧化锂产能，预计2022年开始建设，2024年底投建。合计于2024年底在中国形成12.5万吨氢氧化锂产能。激进扩产符合预期，选择自建产线进一步证明氢氧化锂加工know-how壁垒正如我们8.24日报告《海外中报季后的管中窥豹：氢氧化锂，还是氢氧化锂》所言，雅宝在其中报电话会中已与市场沟通在中国落地氢氧化锂生产基地等事宜，整体扩产计划符合市场预期。而作为国际锂盐巨头，其对接下游客户均为头部电池或OEM企业，而头部下游企业对氢氧化锂加工品质要求极高。背靠全球最优锂辉石资源，雅宝通过收购成熟加工企业快速投产获利应更符合发展规律，但选择大规模自建产能令人存疑。究其因果，我们认为雅宝在中国未寻觅到符合头部客户标准的氢氧化锂工厂，氢氧化锂加工know-how壁垒被进一步证明。在新能源产业需求持续向好下，不应再站在传统有色冶炼角度考量而忽视优秀加工能力所带来的产品溢价，坚定看好绑定下游产业链优