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五矿证券:镍钴系列报告·开篇:周期谷底探寻,镍成本支撑何在?.pdf |
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报告要点
镍已经进入工艺技术进步带动加速产能出清阶段,以周期时间序列判断,底部复苏或在2026年。2023年末至今全球主要镍矿合计停产产能达到30万金属吨以上,影响产量占2023年全球原生镍供给的5.8%,镍已经进入工艺技术进步带动加速产能出清阶段。以周期理论来看,2009-2015年镍行业完成一轮周期,持续时间7年左右,新一轮从2016年开始,到2024年的产能出清的周期底部已经有8年时间,2026年或以后将重新迎来新一轮行业周期,底部复苏可期。
以当前价格看,2023年产量中仍有约22万吨产量处于亏损状态,有待出清。目前已停产产能影响产量近20万吨,以当前镍价算,1)硫化镍矿仍有5.6万吨产量处于亏损状态,如Forrestania、Eagle、Terrafame等;2)海外高成本红土镍矿湿法冶炼项目10.2万吨处于亏损,如MurrinMurrin、Ambatovy、Goro等;3)FeNi有5.12万吨待出清,如Codemin、Falcondo、OncaPuma等,以上2023年产量总计达到22万吨。
产能出清对全球供给影响不大,镍价底部锚定印尼RKEF成本。高成本产能全部出清,预
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