信达证券：化妆品行业专题报告之敷尔佳：贴片类专业皮肤护理市场高景气度，龙头厂家可期

贴片类专业皮肤护理市场龙头厂家，收入业绩实现高速增长。敷尔佳2012年开始涉足专业皮肤护理领域，主要销售医用皮肤敷料及功能性化妆品产品，经营敷尔佳、敷尔佳1美、敷尔佳花季品牌，根据Frost&Sullivan数据，2020年公司专业皮肤护理产品类型中医用敷料贴及贴片式功能化妆品产品以21.3%份额位居第一。公司实际控制人为张立国，上市前持有公司股份93.8%，股权高度集中，12名核心员工上市前获得公司股份，核心高管团队较为稳定。公司2020年收入、归母净利润分别为15.9亿元、6.5亿元，同比增速分别为18.1%、-2%，18-20年复合增速分别为206.0%、180.2%，近年来实现收入业绩高增长。产品销售集中，拥有高加倍率，功能性化妆品及线上渠道快速增长。品类方面，敷尔佳20年医疗器械类产品收入8.8亿元，占比56%，化妆品产品收入7.0亿元，占比44%，化妆品快速增长追赶成为新秀；此外，公司单品销售集中，前五大单品以敷料贴及面膜产品为主，20年销售占比超85%。渠道方面，敷尔佳以线下渠道起家，全面覆盖医美机构、药店、商超、CS渠道等，18年开始布局线上渠道，获得快速发展，20年线