开源证券：非银金融行业深度报告：公募时代方兴未艾，基金公司群雄逐鹿

基金行业空间广阔，头部公司优势明显，看好券商大财富管理主线长期机会银行理财监管趋严，房住不炒常态化，第三支柱养老政策有望落地，供需两端驱动公募市场扩容超预期；从偏股AUM看，公募基金行业集中度持续提升，头部在市占率和利润率方面优势凸显，目前行业规模效应并不明显，而随着产品端议价能力提升、渠道端尾佣比例下降，头部公司利润率有望逐步上行。目前我国财富管理站在大时代起点，权益型公募产品规模成长性可观，国内大财富管理业务线条估值有望在30-40倍PE区间。我们持续看好大财富管理主线龙头标的，推荐东方证券、广发证券和东方财富，受益标的兴业证券和长城证券。行业空间：居民财富向权益市场迁移，供需两端催化，公募市场空间广阔供给端看，银行理财在委外投资、估值方法方面监管趋严，产品供给增长或有压力；“房住不炒”常态化下，房地产作为投资品的吸引力或持续下降，稳定且高回报的资产供给或有压力。需求端看，未来第三支柱养老金政策有望落地，将为公募产品在资金端带来新的增量。我们通过公募基金份额历史回溯分析，短期股市下跌对偏股基金份额影响较小，认申购是行业规模增长的主因。对标美国，我国居民资产配置中房地产和储蓄偏高，未