光大证券：运营商行业2021年三季度业绩动态点评：C端改善逐步获验证，B端产业数字化业务确定性高增长

事件：三家运营商分别发布了2021年三季度业绩，3Q21中国移动、中国联通、中国电信分别实现营收2,050/803/1,100亿元，对应同比增长11%/7%/11%，中国移动、中国电信营收表现超出预期，主要是由于销售通信产品收入分别同比增长49%/83%超出预期；EBITDA分别为755/258/299亿元，对应同比增长6%/7%/3%；净利润分别为280/38/56亿元，对应同比增长9%/17%/17%。5G用户渗透率持续提升带动用户结构改善，ARPU有望维持上升态势：1）3Q21国内移动用户总数同比小幅增长2%，其中中国电信获客更为积极，连续19个月实现环比增长，对应3Q21用户数同比增长6%。2）更高ARPU的5G用户渗透率提升，带动客户结构持续优化，截至3Q21中国联通、中国电信的5G用户渗透率相当，分别达到43%/42%；中国移动前期受制于用户基数大，5G用户渗透率提升和用户结构改善相对缓慢，但5M21以来其5G渗透加速，从4M21的22%快速提升至9M21的35%，长期来看，在4G+5G网络布局模式下，中移动网络质量优势仍将确保公司C端领先地位。3）前三季度中移动、中联通、