光大证券：商贸零售行业2022年投资策略：期待利好消费政策，回归防御型投资主题

社消增速回稳，黄金珠宝相对优势凸显2021年下半年以来，随低基数红利期已过，社消增速环比不断下行，逐步回落至2020年同期增速水平。2021年9月社会消费品零售总额为3.68万亿元，同比增长4.4%，增速比8月上升1.9个百分点，自2021年3月以来，社消同比增速首次环比回升。2021年1-9月，社会消费品零售总额为31.81万亿元，同比增长16.4%，增速比上年同期上升23.6个百分点。细分品类看，金银珠宝类零售额同比增长41.6%，增速绝对值位列零售子行业首位。PPI传导CPI受阻，期待利好消费政策2021年下半年来PPI同比增速上行至历史高位，2021年9月PPI同比增速10.7%，环比8月增加1.2pct。CPI同比增速则持续下行，2021年9月份全国CPI当月同比增速为0.7%，环比8月下降0.1pct。CPI与PPI同比增速的剪刀差持续走阔，消费者消费信心仍需提振。2021年共同富裕相关政策部署提速，增加低收入人群收入成为构建橄榄型分配结构的重点，共同富裕主题下或可利好农村消费。我们同样看好中低等收入群体庞大的消费需求，收入分配结构调整有利于催生消费升级，相关消费领域有望受