国信证券：传智教育（003032）-短训需求仍承压，学历业务稳步推进

传智教育(003032)核心观点就业率承压扰动学员报名意愿，2023Q3经营数据仍承压。2023Q1-3，公司实现营收4.46亿元/-28.42%；归母净利润为1.02亿元/-38.84%；扣非归母净利润为7302万元/-46.76%。2023Q3，公司营收为1.27亿元/-45.72%；归母净利润为2475万元/-68.27%；扣非归母净利润为1167万元/-82.72%。前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为3.87亿元/-44.62%（Q1-3分别收款1.85/1.05/0.97亿元），报告期末合同负债金额为1.07亿元/-54.02%（年初/中期合同负债分别为2.14、1.38亿元），主要系公司培训班就业率水平仍在相对低位（估算整体就业水平仍低于85%），致学员报名意愿受影响，短期培训收款减少所致。逆风环境下坚持研发投入。2023Q1-3，传智教育毛利率为55.6%/-4.7pct，收入下滑但成本刚性所致；期间费用率为38.3%/+3.1pcts，主要系管理（同比+2.1pct）与研发费率(+2.3pct)提升所致，公司期内坚持研发投入迭代课程。归母净利率为22.8%/-3.9