中国银河：天山铝业（002532）-Q4业绩触底，产业链延申深铝加工与布局海外基地打开未来成长空间

天山铝业(002532)核心观点：投资事件：公司发布2022年年报，公司2022年实现营业收入330.08亿元，同比增长14.83%；实现归属于上市公司股东的净利润26.50亿元，同比减少30.85%；实现每股收益0.57元，同比减少30.49%。靖西天桂二、三期产能释放，一期高纯铝全面投产，公司铝产业链一体化进一步完善。随着靖西天桂二、三期170万吨氧化铝与一期高纯铝6万产能的全面投产，公司氧化铝、高纯铝产量明显增长。报告期内，公司生产电解铝115.81万吨，同比增长0.38%；生产氧化铝154.03万吨，同比增长69.86%；生产阳极碳素51.25万吨，同比增加8.83%；生产高纯铝4.14万吨，同比增长152.55%。虽然2022年国内电解铝均价同比上涨5.49%至19936元/吨，但受能源供应紧张影响，电力与原材料价格上行使电解铝生产成本也处于高位运行，电解铝盈利水平收窄。公司2022年自产电解铝毛利率较去年下降11.55个百分点至15.78%。依托产业链一体化优势，向下游高端制造及新能源铝深加工产业延申。在建议电解铝产业链一体化的基础上，公司向产业链下游高附加值的铝深加工领域