信达证券：伊利股份（600887）-主动完成调整，期待需求复苏

伊利股份(600887) 事件：伊利发布2024年半年报。2024H1，公司实现营收599亿元，同比-9.49%；归母净利润75.31亿元，同比+19.44%；扣非归母净利润53.24亿元，同比-35.61%。其中，24Q2实现营收273亿元，同比-16.54%；归母净利润16.08亿元，同比-40.21%；扣非归母净利润15.97亿元，同比-35.61%。 点评： 液奶拖累收入，奶粉表现亮眼。24Q2收入端承压，核心系春节后液奶渠道库存偏多，Q2以清理渠道库存为主，公司主动调整出货节奏所致。分品类看，Q2液体乳、奶粉及奶制品、冷饮产品系列分别录得收入166.26亿元、70.81亿元和29.89亿元，同比-19.61%、+16.51%和-44.27%。其中，奶粉在去年同期基数偏低及公司努力经营的共同作用下，收入表现亮眼，而冷饮产品收入受到天气及去年基数较高影响出现下滑，但仍优于行业，市场份额亦同步提升。 成本下降提升毛利率，上游牧业拖累利润表现。毛利端看，公司Q2毛利率为33.84%，同比+1.11pct，主因原奶价格下行所带来的正向贡献。费用端看，销售费用率提升明显，Q2为20.56