天风证券：水泥制造：水泥行业焦点问题解答

行业焦点问题解答：Q：当前水泥需求如何展望？A：我们认为当前水泥需求仍处低位，但未来呈边际好转趋势发展。9月全国制造业PMI为49.6%，较8月回落0.5百分点，PMI自4月份以来持续下降，9月份首次降至荣枯线以下，反映经济稳增长压力持续加大，政策有望再度发力，9月单月专项债发行额5231亿元，再创21年单月历史新高，Q4专项债发行有望明显提速，继续提振基建需求；上周央行表示已指导主要银行保持房地产信贷平稳有序投放。其同时表示，金融部门将配合其他部分和地方政府做好项目开工的金融支持。我们认为9月末经济日报和央行均已释放了对于销售调控及按揭的回暖信号，而本周央行的表态则可能逐步对房地产开发贷产生提振效果，地产需求有望触底回升。短期来看，9月水泥持续去库存，虽然十月初受国庆假期、雨水天气等外部因素影响，库存有所上涨，但整体仍偏低运行，当前全国库存仅47%，同比低9pct，受限产影响，预计供给缺口仍将继续存在。Q：Q4限产力度如何变化？A：根据我们统计，十月初已有近20个省份出现限产情况，虽然部分执行时间早或执行力度大的省份（如云南、广西、江苏）有所放松，但从全国来看，限产力度较9月份进一步